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正确看待货币基金规模起伏

发布日期:2019.08.07

无论是从货币基金自身转型意愿和实践,还是从资产管理行业发展历史,抑或是从流动性风险防控的迫切性看,取缔货币基金的观点是不合时宜的。未来,各类财富管理机构应更多地用市场眼光看待货币基金规模和收益的起伏,以金融体系结构调整优化为重点,继续优化市场体系、产品体系,为实体经济发展和群众理财需要提供更高质量、更有效率的金融产品和服务。


Wind资讯显示,今年二季度,我国货币基金规模环比下降约5800亿元,较去年三季度末的高点8.9万亿元回调约1.2万亿元,全市场700余只货币基金平均7日年化收益率由高位缓慢回落至2.43%,与商业银行一年期定期存款利率相差无几。


在看待货币基金规模和收益双降时,部分观点很有代表性。一是在防控流动性风险、资管新规、货币基金限购等因素作用下,货币基金规模和收益回落是趋势;二是从投资角度看,无论是新发行的权益类基金,还是银行理财子公司的同类固定收益类产品,对货币基金的分流效应都将更加明显,货币基金发展空间变得有限。


这些观点过分强调了短期不利因素。若用市场的眼光放在长远审视,影响货币基金规模变化的因素并未发生较大调整,资管产品的生老病死有其内在规律,货币基金仍有存在价值。


从货币市场利率变化看,一般来说货币市场基金的收益率变化与利率变动方向趋同,货币基金的整体申赎程度和规模大概率会伴随市场资金面的宽松程度发生变化,这一趋势在历史上被多次印证,不该拿来作为否定货币基金规模缩水的证据。


从资产管理行业看,打破刚性兑付是大势所趋,浮动净值型或市值型货币基金的出现有望弥补传统货币基金类保本产品的缺陷,投资者应该从这些新型货币基金中看到行业发展的未来。尽管有银行理财子公司发行的银行版货币基金、新发行的权益类基金以及存量短期理财基金参与竞争,改进后的货币基金短期内仍有现金管理工具的优势,尤其是对资金流动性有要求的投资者很适用。


从风险防控角度看,在货币基金流动性新规作用下,多数大型货币基金的规模已明显回落。今年4月份,天弘余额宝货币基金取消限购,再加上接入更多货币基金对资金实行分流,2018年底余额宝的规模已下降至1.13万亿元,低于限购前的规模。同时,货币基金的杠杆率也出现明显下降。2019年二季度货币基金杠杆从今年一季度的105.5%降至105.2%。从资产总额和资产净值差额看,货币基金整体在主动降杠杆。


无论是从货币基金自身转型意愿和实践,还是从资产管理行业发展历史,抑或是从流动性风险防控的迫切性看,取缔货币基金的观点是不合时宜的。更何况,投资者有较大的现金管理需求,传统带有保本因子的货币基金已做好转型为浮动净值型或市值型货币基金的准备。


站在金融供给侧结构性改革的高度看,在防范系统性风险的前提下,实体经济发展、人民生活最需要什么,金融供给侧结构性改革的重点就应落在相应领域。货币基金虽小,却折射出广大投资者对现金管理的需求。未来,各类财富管理机构应更多地用市场眼光看待货币基金规模和收益的起伏,以金融体系结构调整优化为重点,继续优化市场体系、产品体系,为实体经济发展和群众理财需求提供更高质量、更有效率的金融产品和服务。

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