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对冲基金交易模式和对冲策略

发布日期:2015.05.08

在《量化投资—策略与技术》一书中(丁鹏著,电子工业出版社,2012/1),将对冲基金的交易模式总结为4大类型,分别为:股指期货对冲、商品期货对冲、统计对冲和期权对冲。

股指期货

股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格,同时参与股指期货与股票现货市场交易,或者同时进行不同期限、不同(但相近)类别股票指数合约交易,以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲。

商品期货

与股指期货对冲类似,商品期货同样存在对冲策略,在买入或卖出某种期货合约的同时,卖出或买入相关的另一种合约,并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与套期保值有些相似,但套期保值是在现货市场买入(或卖出)实货、同时在期货市场上卖出(或买入)期货合约;而套利却只在期货市场上买卖合约,并不涉及现货交易 商品期货套利主要有期现对冲、跨期对冲利、跨市场套利跨品种套利4种。

统计对冲

http://pic.baike.soso.com/p/20130620/bki-20130620133920-780081763.jpg对冲基金有别于无风险对冲,统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的,是一种风险套利,其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种(股票或者期货等),再找出每一对投资品种的长期均衡关系(协整关系),当某一对品种的价差(协整方程的残差)偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种,等到价差回归均衡时获利了结即可。统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易

期权对冲

期权(Option)又称选择权,是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲,期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价,使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利,而义务方必须履行。在期权的交易时,购买期权的一方称为买方,而出售期权的一方则称为卖方;买方即权利的受让人,而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限,因此在很多时候,利用期权来取代期货进行做空、对冲利交易,会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率

对冲策略

1、套利策略:最传统的对冲策略

2、指数增强组合+指数期货空头滚动年Alpha分布,基于90只融资融券标的组合统计套利表现

3Alpha策略:变相对收益为绝对收益

4、中性策略:从消除Beta的维度出发

短置

即买进股票作为短期投资,就是把短期内购进的股票先抛售,然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价(arbitrage)。短置者几乎总是借别人的股票来短置(“长置”,long position,指的是自己买进股票作为长期投资)。在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升,短置者赌错了股市方向,则必须花大钱将升值的股票买回,吃进损失。短置此投资策略由于风险高企,一般的投资者都不采用。

贷杠

贷杠”(leverage)在金融界有多重含义,其英文单词的最基本意思是“杠杆作用”,通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。信贷是金融的命脉和燃料,通过“贷杠”这种方式进入华尔街(融资市场)和对冲基金产生“共生”(symbiosis)的关系。在高赌注的金融活动中,“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会。对冲基金从大银行那里借来资本,华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务。换言之,武装了银行贷款的对冲基金反过来把大量的金钱用佣金的形式扔回给华尔街。

长短仓

即同时买入及沽空股票,可以是净长仓或净短仓

投资策略

对冲基金常用的投资策略多达20多种,其手法可以分为以下五种:

市场中性

即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票。

换股套戥

即买入价格偏低的可换股债券,同时沽空正股反之亦然

环球宏观

全球宏观策略的经典定义是为了从宏观经济趋势中获利,对任何资产类别(股票、债券、货币、商品等)、任何投资工具(现金衍生品等),以及世界上任何资本市场,进行做多与做空的杠杆交易

全球宏观策略拥有以下四个特点:

投资范围非常广阔:全球宏观策略可能是对冲基金中投资范围最广的一类基金,几乎在所有的主要市场中(股票、债券、货币、商品市场等)都会出现该类对冲基金的身影,且其会在全世界范围内扫描投资机会。这会使对冲基金有机会在任何时间内都能寻找获利机会,因为当一个金融市场缺乏机会或流动性时,全球宏观对冲基金并不需要坚守在这个市场,它完全可以到另外的市场中寻觅机会。例如,著名的宏观对冲基金大佬索罗斯,既可以在1992年选择英镑作为狙击对象,也可以在1997年通过做空泰铢获利。

自上而下的宏观研究:全球宏观中的“宏观”一词就代表该类对冲基金投资获利的依据主要来自宏观分析,其试图利用宏观经济的基本原理来识别各类金融资产价格的未来趋势或错误定价。同时,由于全球宏观策略涉及市场众多,且投资策略灵活多变,难以通过量化模型进行程序化交易,因此全球宏观策略通常以主观的决策判断为主。

多为方向性投资:全球宏观通常不是市场中性的,其会利用做多/做空对资产价格变动方向进行下注,例如做多美国股市或做空日本债券,因此,对全球宏观来说,择时意味着一切,这对基金经理在全球宏观经济的理解上提出了相当高的要求。

杠杆的使用:全球宏观在对某一个投资方向下注时,通常会利用杠杆,因此其收益和风险都被放大。方向性投资与杠杆的使用使全球宏观策略天生就具有较大的波动性,一旦判断正确,投资者可获得巨额利润,反之,亏损同样巨大。

管理期货

即持有各种衍生工具长短仓。




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